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05.26机构推荐的2只牛股 华友钴业和海大集团

  华友钴业(603799)公告点评:定增发力高镍项目完善锂电全产业链

  类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:方驭涛
  一、事件概述
  公司5月22日晚公告2020年非公开发行A钴股票预案,拟发行不超过3.42亿股募集62.5亿元,同于年产4.5万吨高冰镍项目(30亿元)、5万吨高镍动力电池三元前驱体(13亿元),华友总部研究院项目(3亿元)和补充流动资金(16.5亿元)。

  二、分析与判断
  实控人+员工持股锁定,彰显发展信心
  公司实控人及员工持股计划参与本次定增。1)第一期员工持股计划募资2.32亿元,参与员工不超过400人,董监高合计认购占比不超过50.43%,解禁期36个月;公司实控人陈雪华除通过员工持股认购外,另直接认购不超过1.8亿元,合计不超过发行股份的2%,解禁期18个月。(其他特定对象解禁期为6个月)
  锁定高镍方向,再造锂电新材料全产业链
  本次投产4.5万吨硫化镍项目与原在印尼建设的红土镍矿湿法项目构成产业链前后端,主要为公司前驱体项目提供镍原料;高镍三元前驱体项目主要定位NCM8系、NCM9系和NCMA,公司前期已与LG化学、POSCO合资建设4.5万吨三元前驱体项目,本次高镍项目投入后,将进一步增强高镍产品供应能力。NCM高镍路线依然为未来电池主流趋势,公司有望依托于本次项目实现高镍系三元材料的全产业链布局。

  供需紧平衡局面延续,无钴电池影响逐步消除,钴价中枢有望上移需求:单机带电量的提升趋势不变,看好3C端需求修复,新能源端需求Q3有望开启反弹,着重看好欧洲取消零排放汽车增值税以后欧洲市场表现。2020年行业小幅过剩,2021年短缺的供需格局依然不变,钴价有望走出底部。从特斯拉现有的储备技术来看,钴的重要性在下降,但其技术路径暂时仍无法脱离钴元素,特斯拉电池日推出无钴电池的概率较小,无钴电池情绪压制有望在特斯拉电池日后修复。

  三、投资建议
  维持2020-2022年EPS分别为0.68/1.14/1.48元,对应当前股价PE分别为47/28/22X。

  公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响,业绩明显下滑导致估值较高(2019年293倍);2020Q1业绩已明显改善,2020年估值下降至47倍,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:
  疫情持续扩散对3C、新能源需求影响超预期;钴价上行不及预期。


  海大集团(002311):下游消费复苏及水产品涨价利好水产饲料销售

  类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:孙扬
  公司近况
  近期海大集团股价表现较好,我们认为因下游消费复苏以及水产品涨价,公司水产饲料销售前景向好,投资情绪因此提高。

  评论
  下游消费复苏及水产品价格上涨,水产饲料销售向好:随近期国内新冠疫情逐步稳定,下游消费边际改善,公司因此受益。据哗啦啦餐饮数据,5月初至今餐饮营业门店数量、营业额增长3.7%、2.0%,餐饮渠道消费有所复苏,我们认为这利好水产品在餐饮渠道的消费改善。同时,据商务部数据,5月四大家鱼均价同比、环比+6.3%、+3.6%,水产品涨价预期提升,我们认为水产养殖盈利改善也利于水产饲料销售。基于此,我们认为本年公司水产饲料销售前景较好,随水产饲料销售旺季临近,公司水产料增速有望提升,我们当前判断公司全年水产料销量增速有望接近30%。

  禽料有望延续较快增长,猪料存在改善机会:1)据博亚和讯数据,2Q20以来全国白羽肉毛鸡均价环比+22.7%,我们认为随国内新冠疫情趋稳,且天气转暖后禽流感疫情减少,禽产业链已逐步摆脱1Q20低迷状态。全年看,我们判断禽肉对猪肉替代消费较强,且禽养殖量增加,禽饲料销售高增长仍可期待,我们预计全年公司禽料销量同比+25~30%。2)本年生猪养殖利润较高,养殖量边际提升,我们判断公司猪料有恢复机会,预计全年销量同比超+10%。

  且考虑前端料占比上升,猪料盈利能力或有提升。

  生猪养殖稳步推进,提升业绩弹性:据全国22省市猪价数据,2Q20以来生猪均价环比-12.8%至31.9元/千克,且近期猪价已经跌至27.6元/千克,我们认为这主要因为在新冠疫情稳定后,国内屠宰场陆续开工,此前压栏的生猪集中流入市场,短期供给压力增加。

  但随压栏压力陆续释放,我们认为当前猪价已在全年较低位置,且预计近期猪价将逐步回暖,全年均价判断约30~35元/千克,生猪养殖盈利将有保证。本年公司生猪出栏指引超100万头,生猪养殖业务有望贡献有效的业绩弹性。

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